Avivasa Emeklilik 2019 9 Aylık Bilanço Analizi / Deniz Yatırım – (28.10.2019)

3Ç19 Finansalları Değerlendirmesi – Hayat sigortası operasyonel karlılığı beklentimizin gerisinde kaldı

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY10.77
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.50
Getiri Potansiyeli -3%

Avivasa 3Ç19 finansal sonuçlarını Cuma akşamı açıkladı. Şirketin 55.6 milyon TL’lik net kar rakamı 65 milyon TL’lik beklentimizin gerisinde kalmasına ragmen dönemsel özsermaye karlılığı %52.7 gibi oldukça yüksek bir seviyede gerçekleşti.

Şirketin 9 aylık net kar rakamı ise 166 milyon TL ile geçen yıla kıyasla %17.0 oranında artarken yıllık özsermaye karlılığı da %58.3 seviyesinde gerçekleşti.

Hayat sigortası prim üretimi 3Ç19’da bir önceki döneme göre %36 geçen yıla kıyasla %93 oranında artan Avivasa’nın hayat branşı net operasyonel karını 30 milyon TL seviyesinde bekliyorduk ancak bu rakam 19 milyon TL olarak gerçekleştiği için dip kar rakamı da bu doğrultuda beklentimizin gerisinde kalmış oldu.

Bireysel emeklilik tarafında ise zorlu ekonomik koşullar nedeni ile Avivasa son 1 yıl içerisinde katılımcılarının %10’unu kaybederken pazar payı da 90 baz ouan gerileyerek %11.4 seviyesinde gerçekleşti.

Fon büyüklüğü ise yıllık bazda %16 kadar artarak 17.6 milyar TL seviyesine yükselmesine rağmen yıllık bazda 70 baz puan kayıp ile pazar payı %18.8 olarak gerçekleşti.

Bireysel emeklilik tarafında genel ekonomik koşullarda toparlanmanın sinyalleri olarak son dönemde katkı paylarının tekrar artmaya başladığını gözlemliyoruz. Fon yönetim marjlarının da %1.6 seviyesinde korunmasına bağlı olarak önümüzdeki dönemde daha yüksek karlılık yakalanabileceği görüşündeyiz.

Genel olarak değerlendirdiğimizde açıklanan sonuçların hisse fiyatı üzerinde kısmi bir baskı yaratabileceği görüşündeyiz.Şirket 31 Ekim Perşembe günü saat 16:00’da sonuçları değerlendireceği bir telekonferans düzenleyecektir.