Aselsan Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (05.06.2017)

Aselsan Hisse Yorumu

NÖTR
Hisse Fiyatı: 22,00 TL
12 Aylık Hedef: 22,00 TL

Güçlü siparişler satın alındı

25 Mayıs tarihli strateji raporumuzda Aselsan için önerimizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’den ‘Nötr’e çektik. Bu öneri değişikliği Aselsan hisselerinin 12 aylık hedef fiyatımızı aşması ve yıllık bazda BİST-100 endeksinin %72 üzerinde ve nominal bazda %127 getiri sağlamasından kaynaklandı. Aynı raporda, Aselsan için projeksiyonlarımızda yaptığımız bazı yukarı yönlü düzeltmeler ve değerleme yönteminde yaptığımız değişiklik sonrası 12 aylık hedef fiyatımızı 16,83 TL’den 22,00 TL’ye yükselttiğimizi de hatırlatırız.

Önümüzdeki yıllarda daha güçlü satış beklentisi. 2016 ve 1Ç17 de alınan yüklü siparişler ve 2017 için şirket yönetiminin daha iyimser beklentisi ile Aselsan’ın önümüzdeki dönemlerde daha hızlı ciro büyümesi sağlayacağını düşünüyoruz. Bu beklentimiz büyüyen bakiye siparişlerden kaynaklanıyor: 2015 sonunda bu rakam 4,3 milyar dolarken 2016 sonunda 6,2 milyar dolara, 1Ç 2017 sonunda 6,4 milyar dolara yükseldi.

Aselsan için değerlememize “Hedef Çarpan” yöntemini ekledik. Artan jeopolitik gerilim ile daha fazla savunma sanayi harcaması yapılması Aselsan’ın siparişlerine yansıyor. Bu olgunun Aselsan’ın hisse senedi fiyatına yansıdığını düşünüyoruz çünkü son yıllarda Aselsan’ın FD/VAFÖK ve F/K çarpanların yükseldiğini görüyoruz. Bundan dolayı Aselsan’ın son iki yıllık tarihsel ileriye dönük çarpanlarını değerlememize dahil etmeyi uygun bulduk.

Suudi Arabistan potansiyeli. Yurtiçinde artan siparişlerin yanı sıra Suudi Arabistan’da kurulan şirket de önümüzdeki yıllarda önemli bir potansiyel oluşturabilir. Ancak buradan gelecek değer, tahminlerimize henüz dahil etmedik. Aselsan 2016 sonunda Suudi Arabistan’da Sadec LLC firması ile ortaklaşa bir şirket kurdu. Bu şirketin önümüzdeki 2-3 yıl içinde büyümesi bekleniyor. Bu şirkete Aselsan’dan teknoloji transferi yapılması ile önemli tutarlarda imtiyaz gelirleri gelebilir. Ayrıca, önümüzdeki yıllarda bu ortak şirketin Aselsan’ın net karına artan oranda katkı yapması beklenebilir.

Risk. Aselsan’ın faaliyetlerinin genel makroekonomik trendler ile fazla ilişkili olmadığını gözlemliyoruz, dolayısıyla şirketin faaliyetleri ekonomik çalkantılardan etkilenmiyor. Şirket yeni büyük çaplı proje açıklarsa bu durum değerlemede yukarı potansiyel oluşturabilir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!