2Ç22 Finansal Sonuçlar – Nötr
TUT
Hisse Fiyatı: 24,10 TL
Hedef Fiyat: 30,18 TL
Getiri Potansiyeli: %25
Beklentinin üzerinde gerçekleşen net kar. Aselsan’ın net karı 2Ç22’de yıllık bazda %64 artışla 2,14 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin %24, kurum beklentimizin ise %33 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,61 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,72 milyar TL). Bu doğrultuda, net kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %34,33 seviyesinden %33,05 seviyesine geriledi. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu dönemde beklentinin üzerinde operasyonel performans göstermesinden kaynaklandı. Şirketin 2022 yılının ikinci çeyreğinde hem faaliyetlerden hem de finansman kaynaklı 1,71 milyar TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 147 milyon TL net kur farkı geliri kaydetmişti. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 146 milyon TL net faiz geliri yazan şirket, 2Ç22’de borçlanma maliyetlerindeki artış nedeniyle 758 milyon TL net faiz gideri kaydetti. Ayrıca, geçen yılın aynı döneminde 25,32 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 2Ç22’de 247 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazdı. Aselsan’ın nakit yaratım döngüsündeki ılımlı iyileşme karşısında, bakiye siparişlerde devam eden düşüş eğilimi nedeniyle 2Ç22 finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentileri aşan satış gelirleri. 2Ç22’de Aselsan’ın konsolide satış gelirleri yıllık bazda %70,4 artışla 6,48 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %12, piyasa beklentisinin de %8 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 5,78 milyar TL, piyasa beklentisi: 5,98 milyar TL). Bu dönemde yurt içi satışlar yıllık bazda %58 artışla 5,53 milyar TL seviyesinde yükselirken, yurt dışı satışlar önceki yılın aynı dönemine göre %221 artışla 950 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki oranı yıllık bazda 7 puan artışla %15 seviyesine yükseldi. Diğer yandan, 1Ç22 özelinde 180 milyon dolar yeni sipariş alan şirket, 2Ç22’de 309 milyon dolar tutarında sipariş aldı. Ancak bu siparişlerin bakiye siparişlere kaydedilmemesi nedeniyle, şirketin bakiye siparişleri 8,30 milyar dolar seviyesinden 7,9 milyar dolar seviyesine geriledi.
Piyasa beklentisinin üzerinde FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, yıllık bazda %46,3 artışla 1,67 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %12, piyasa beklentisinin de %14 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,48 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,47 milyar TL). Operasyonel giderler marjının yıllık bazda 6,95 puan düşüş göstermesine karşın, maliyet baskıları nedeniyle brüt karlılıktaki artışın sınırlı kalması nedeniyle FAVÖK marjı %25,77 seviyesinde gerçekleşti (yıllık bazda 4,23 puan düşüş)
Kaynak: Halk Yatırım