2Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in, 2Ç21 dönemi net kârı önceki yılın aynı dönemine göre %42 oranında artarak 1,31mlr TL’ye ulaştı. Piyasanın beklentisi ise net kârın 1,15mlr TL olması yönündeydi. Şirket’in cari dönem hâsılatı yurt içi satış gelirlerinin öncülüğünde %44’lük artış kaydederek 3,8mlr TL’ye yükseldi. Satışların maliyeti de %18 ile hâsılata göre sınırlı artış kaydederek brüt satış kârını destekledi. Brüt satış kârının yıllık bazda %105 oranında artması operasyonel performanstaki pozitif görünümü teyit etmektedir. Ancak cari dönem kârlılığını baskılayan iki önemli gelişme bulunmaktadır. Bunlardan ilki faaliyet giderlerinin, pazarlama giderleri temelinde %175’lik artış yaşaması oldu. Diğer gelişme ise esas faaliyetlerden diğer net gelirlerin ‘faaliyetlere ilişkin net kur farkı geliri’ kalemi nedeniyle 460,6mn TL’den 314,6mn TL’ye gerilemesi oldu. Bu durum ile baskılanan esas faaliyet kârı %30 oranında artarak 1,36mlr TL’ye yükseldi. Kârlılık oranlarını 2Ç20 dönemini baz alarak incelediğimizde brüt kâr marjının 12,79 puanlık artış ile %43,2’ye ulaştığını görüyoruz. Faaliyet giderlerindeki artış ve diğer net gelirlerdeki düşüşün yarattığı baskı, EFK marjının 3,93, net kâr marjının ise 0,65 puan azalmasına neden olmuştur. Marjlardaki görünüm cari dönem verilerini 1Ç21’e göre kıyasladığımızda da geçerli olmaktadır.
Bilanço kalemlerini önceki çeyreğe göre karşılaştırdığımızda nakit ve nakit benzerleri, vadeli mevduat kaleminin etkisiyle 3,15mlr TL’den 2,51mlr TL’ye geriledi. Buna karşın stoklardaki artış dönen varlıklardaki dengeyi sağlamaktadır. Uzun vadeli yükümlülüklerin kısa vadeli kısımları ise 1,65mlr TL’den 2,89mlr TL’ye yükselmiştir. Şirketin yabancı para net finansal durumu, kısa vadeli USD ve EUR cinsi yükümlülüklerin artışından dolayı 7,48mlr TL’den 6,89mlr TL’ye geriledi. Şirket’in finansal çarpanlarını BIST100 endeksi ile kıyasladığımızda F/K çarpanına göre düşük, PD/DD’ye göre ise yüksek fiyatlanmakta olduğunu görüyoruz. Finansal raporların bütününü göz önüne aldığımızda güçlü ilerleyen operasyonel performansın, kârın temel dayanağını oluşturduğunu belirtmek isteriz. Ancak faaliyet giderlerinin hâsılata oranla daha yüksek artışı ve faaliyetlerden kaynaklı kur farkı gelirinin düşüşü süreklilik arz etmektedir. Bu iki unsurun pozitif yönde değişmesi ve mevcut operasyonel performansın korunması durumunda kârlılığın artabileceğini düşünmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul