Aselsan 2020 12 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (24.02.2021)

4Ç20 Finansal Sonuçları

Fiyat (TL/hisse) 17,08
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) Öneri Yok
Potansiyel Getiri Öneri Yok

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %140,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %43,2 artışla 7.7 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %23,8 artışla 16.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %289,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %62,9 artışla 2.1 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %37,6 artışla 3.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.051 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 332 baz puan artışla %27,5 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 246 baz puan artışla %24,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,37 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,0 artışla 1.5 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net karı %33,2 artışla 4.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte 1.3 milyar TL olurken, 4. çeyrekte 209 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.

Sonuç: Şirket, 4Ç20’de 7.682 mn TL satış geliri (kons: 7.135 mn TL), 2.111 mn TL FAVÖK (kons: 1.556 mn TL) ve 1.461 mn TL net kar (kons: 1.130 mn TL) açıklamıştır. 4Ç20’de şirketin toplam satış gelirlerinin % 87’sini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık %45, çeyreklik %130 artışla 6,67 milyar TL olmuştur. İhracat gelirleri ise yıllık %32 (çeyreklik: +%247) yükselişle 1,01 milyar TL’ye yükselmiştir. 3Ç20’de 235 milyon dolar olan yeni sözleşme tutarı, 4Ç20’de 550 milyon dolarlık yeni sözleşme imzalanmasıyla güçlü artış göstermiştir. Bakiye siparişlerin %81’i yabancı para bazında olup, 4Ç20’de bakiye siparişler hem yıllık hem de çeyreklik olarak yatay kalarak 9,5 milyar dolar olmuştur. Kur kayıpları nedeniyle şirketin net kar marjı yıllık ve çeyreklik bazda daralmıştır. Aselsan’ın nakit döngüsü 4Ç20’de normalleşmeye devam ederek +105 gün olmuştur (3Ç20: +265 gün, 4Ç19: +97 gün). Şirketin nakit akışındaki iyileşmeden kaynaklanan güçlü nakit üretimi sayesinde 208 milyon TL net nakdi bulunmaktadır (3Ç20: 1,31 milyar TL net borç, 2Ç20: 956 milyon TL net borç). Şirket 2021 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Buna göre; TL bazında konsolide satış gelirlerinde %40-50 büyüme (2020: +%24), FAVÖK marjı %20-22 (2020: %24,4; 2019: %21,9) ve yatırım harcamaları 2.000 milyon TL (2020: 2,06 milyar TL) olarak beklenmektedir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 8,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım