Aselsan 2018 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (27.02.2019)

Net kar hariç, operasyonel sonuçlar beklentileri aştı…

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 30.00 TL

Aselsan’ın 4Ç18’de net kar rakamı yıllık bazda %7 azalışla 583mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 664 milyon TL net kar rakamı ve piyasa beklentisi olan 681 milyon TL net kar rakamının altında kaldı. Özellikle 4Ç18’de kaydedilen 585mn TL net diğer giderler (faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı giderleri) (4Ç17’de 124 mn TL gelire karşılık) net kar rakamının 4Ç17’nin altında kalmasındaki en büyük etken oldu. Ancak öte yandan faiz ve banka kredilerinden kaynaklanan kur farkı gelirleri nedeniyle artan net finansman gelirleri (4Ç18’de 238 mn TL- 4Ç17’de 28mn finansman giderine karşılık) ve kaydedilen 120mn TL ertelenmiş vergi geliri (4Ç17: 76mn TL) net kar rakamının destekledi. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerin üzerinde geldi. Net satış gelirleri 4Ç18’de 4Ç17’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %94 artışla 3.795mn TL seviyesinde (Piyasa:3.566mn TL, Şeker: 3.480mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %69 artışla 813mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 716mn TL, Şeker: 690mn TL). Ancak artan satış maliyetleri sonrası 4Ç17’de %31,8 ve %24,6 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 4Ç18’de sırasıyla %24,7 ve %21,4 seviyesine geriledi.

Şirketin 4Ç18 sonuçları sonrası Aselsan için 30.00 TL seviyesinde bulunan hedef pay fiyatımızı değiştirmiyoruz. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre %17 prim potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada Aselsan için AL önerimizi koruyoruz.