2Ç22 Finansal Analiz
Şirket’in 2Ç22 dönemi ana ortaklık net kârı önceki yılın aynı dönemine göre %51 düşerek 258,6mn TL’ye geriledi. Piyasa beklentisi cari dönemde 487mn TL’lik net kâr açıklanması yönündeydi. Cari dönem hâsılatı geçen yılın aynı dönemine göre %122, bir önceki çeyreğe göre %15 artışla 32,3mlr TL oldu. Net satışlar bölüm bazında incelendiğinde, artışın tamamına yakınının beyaz eşya grubundan kaynaklandığı görülmektedir. TÜRKBESD verilerine göre Türkiye’de beyaz eşya satışları 2022’nin ilk altı ayında önceki yılın aynı dönemine göre %8,2’lik küçülme meydana gelmiştir. Aynı dönemde sektöre kıyasla daha belirgin düşüş görülen şirket’in beyaz eşya satışları %12 oranında gerilemiştir. Ancak hâsılatın %70’ini oluşturan yurt dışı satışları bu dönemde yıllık %135 artmıştır.
Ürün grubu bazında en büyük üretim kalemi olan beyaz eşya üretimi 2Ç22 döneminde yıllık %3,6 artarak 13 milyar adede ulaşmıştır. Satışlarda miktar bazında gerilemeye karşın üretim 2Ç21’e göre %2 artarak 13,6 milyar adet olmuştur. Satılan malın maliyeti 2Ç22’de yıllık %124, çeyreksel %17 artarak 22,74mlr TL olmuştur. Brüt satış kârı maliyet artışının oransal olarak hâsılatın hafifçe üzerinde olmasının etkisiyle bir miktar baskılanmış olup yıllık %118 artışla 9,6mlr TL’ye yükselmiştir.
Pazarlama giderleri öncülüğünde artan faaliyet giderleri 2Ç22’de yıllık %139 artışla 8mlr TL’ye yükselerek net faaliyet kârını baskılamıştır. Net faaliyet kârı yıllık %49 artmasına karşın çeyreksel %32 gerileyerek 1,56mlr TL oldu. Diğer gelir/gider farkı, kur farkı gelirleri ve diğer gelirlerden kaynaklı %1788 artışla 361mn TL ile esas faaliyet kârına (EFK) olumlu yansımıştır. EFK yıllık bazda %80 artarak 1,92mlr TL oldu. FAVÖK 2Ç22 döneminde 2,34mlr TL seviyesinde gerçekleşerek 2,48mlr TL’lik piyasa beklentisinin altında kalmıştır. 467mn TL düzeyindeki finansal net gider, artan kur farkı giderleri, faiz giderleri ve türev araç kullanımından kaynaklı zarardan dolayı 1,64mlr TL’ye yükseldi.
Kâr marjları incelendiğinde; maliyetin oransal olarak hâsılatın üzerinde olması ve finansal net giderin etkisiyle yıllık ve çeyreksel olarak bir miktar gerileme görülmektedir. 2Ç22 döneminde net kâr marjı yıllık 2,9 puan düşüşle %0,8, EFK marjı 1,4 puan düşüşle %5,9, FAVÖK marjı ise 2,6 puan düşüşle %7,2 olmuştur. Net borç pozisyonu 2Ç22 döneminde TL cinsi banka kredileri ile çoğunluğu USD ve EUR bazlı uzun vadeli tahvil ihraçlarının etkisiyle 22,6mlr TL’den 29,3mlr TL’ye yükseldi.
Dünya genelinde yaşanan tedarik zincirindeki aksaklıklar ve emtia fiyatlarındaki artışların devam etmesiyle birlikte hammadde ve enerji fiyatlarının yüksek olması maliyetleri etkilemekte ve operasyonel performans için risk oluşturmaktadır. Beyaz eşya sektörü için önemli bir yere sahip olan sıcak sac ithalatının yarısından fazlasının savaş halinde olan Rusya ve Ukrayna’dan karşılanması ithalat üzerinde belirsizlik oluşturmaktadır. Rekabeti olumsuz etkileyeceği öngörülerek Ticaret Bakanlığı’nın AB ve Güney Kore’den ithal edilen sıcak saca yönelik uyguladığı anti-damping kararı beyaz eşya sektörünün rekabet gücünü etkilemektedir. Şirketin 2Ç22 dönemi finansallarının bütünü incelendiğinde satış, maliyet ve gider kalemlerinde bir miktar bozulma görülmektedir. Yükselen enerji maliyetlerinden kaynaklı maliyet artış, faaliyet giderlerinin yüksek olması ve marjlardaki gerilemeye dikkat çekmekteyiz. Dolayısıyla 2Ç22 finansallarını sınırlı negatif değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul