Arçelik 2021 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (27.01.2022)

Güçlü gelire rağmen marjlar baskılandı…

AL
Hedef Fiyat: 73,80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 73,80 TL
Kazandırma Potansiyeli: %46

Arçelik, yılın son çeyreğinde kurlarda yaşanan artışın da desteğiyle bizim beklentimizin %6 ve piyasa beklentisinin %8 üzerinde 789,9mn TL net kar elde etti. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde ise 1,163mn TL net kar açıklamıştı, böylelikle net kar rakamı geçen seneki yüksek baz nedeniyle yıllık bazda %32 oranında düşüş göstermiş oldu. Bizim 4Ç21 için kar tahminimiz 742mn TL seviyesindeyken, piyasadaki net kar beklentisi ise 733mn TL seviyesindeydi. Bu çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A21’de kümüle net kar rakamı yıllık bazda %7,5 oranında artışla 3,065mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A20: 2,848mn TL net kar).

Şirketin satış gelirleri rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %68,9 oranında artarak 22,519mn TL olarak gerçekleşti (4Ç20: 13,335mn TL). Kurlardaki önemli artış, ürün fiyatlarının artışı, taleplerin öne çekilmesi ve inorganik hacim büyümesi satış gelirlerindeki büyümeyi desteklemiştir. Bizim tahminimiz, şirketin bu çeyrekte 20,255mn TL tutarında satış geliri elde etmiş olabileceği yönündeyken, piyasadaki satış gelirleri beklentisi 22,156mn TL seviyesindeydi. Yurt dışı satış gelirleri, özellikle kur etkisi ve satın alınan şirketlerin de etkisiyle yıllık bazda %77,6 oranında artış göstermiştir.

FAVÖK rakamı yılın son çeyreğinde 1,779mn TL olarak gerçekleşirken (4Ç20: 1,905mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,4 puan daralarak %7,9 olarak gerçekleşti (4Ç20: FAVÖK Marjı: %14,3). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 1,758mn TL seviyesindeyken, piyasanın FAVÖK beklentisi 1,795mn TL seviyesindeydi. Yüksek hammadde fiyatları, kurlardaki önemli artışın maliyetlere etkisi ve geçen seneki yüksek baz etkisi FAVÖK marjının daralmasında etkili olan unsurlar olmuştur.

Kaynak: Şeker Yatırım