4Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 50,70
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 69,27
Potansiyel Getiri %37
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %68,9 artışla 22.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %66,8 artışla 68.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 6,6 düşüşle 1.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %35,3 artışla 6.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 180 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 638 baz puan düşüşle %7,9 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 234 baz puan düşüşle %10,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,27 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %32,1 düşüşle 789.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %7,6 artışla 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,5 artışla 16.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 22.519 mn TL satış geliri (kons: 22.156 mn TL-Gedik: 22.023 mn TL), 1.779 mn TL FAVÖK (kons: 1.795 mn TL-Gedik: 1.811 mn TL) ve 790 mn TL net kar (kons: 733 mn TL-Gedik: 771 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi beyaz eşya pazarı %1 (Arçelik: +%4) daralırken, klima pazarı %34 (Arçelik: +%27) büyümüş, TV pazarı %7 (Arçelik: %0) daralmış, şirketin yurtiçi satış gelirleri yıllık %48 artışla 5,9 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirleri ise +%1,1’lik organik büyüme, +%37,9’luk kur katkısı ve +% 38,6’lık satın alma etkisiyle ile yıllık %78 yükselişle 16,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. İnorganik birim büyüme, fiyat artışları ve TL’daki değer kaybı sonrası toplam satış gelirleri yıllık %69 artışla 22,5 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %70’den %74’e yükselmiştir. Segment bazında ise; beyaz eşya gelirleri yıllık %69 artışla 17,7 milyar TL, tüketici elektroniği %39 yükselişle 2,0 milyar TL ve diğer gelirler %102 büyüme ile 2,8 milyar TL olmuştur. 4Ç21’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %7 azalışla 1.779 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise artan hammadde maliyetleri, satın alma etkisi ve düşen kapasite kullanım oranıyla 638bp daralmıştır. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Türkiye TL bazında yaklaşık %35 büyüme, uluslararası yabancı para bazında yaklaşık %20 büyüme olmak üzere konsolide satış gelirlerinin>%60 artması, FAVÖK marjının yaklaşık %10,5 olması beklenmektedir. Yaklaşık 220 milyon euro yatırım harcaması öngörülmektedir. Hisse son 12 aylık verilere göre hisse 7,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin marjları yükselen hammadde maliyetleri ve satın alma sonrası gerilemiş olsa da, finansal sonuçlar konsensüs beklentilere paraleldir. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım