3Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 24,10
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 30,33
Potansiyel Getiri %26
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,9 artışla 11.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %39,4 artışla 28.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 11,7 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %29,6 artışla 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 38 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 409 baz puan düşüşle %19,7 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 134 baz puan düşüşle %17,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,04 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %23,9 artışla 556.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %83,9 artışla 1.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,6 düşüşle 5.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 11.787 mn TL satış geliri (kons: 11.559 mn TL-Gedik: 11.705 mn TL), 2.323 mn TL FAVÖK (kons: 2.321 mn TL-Gedik: 2.405 mn TL) ve 556 mn TL net kar (kons: 487 mn TL-Gedik: 416 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilere paralel yıllık %35, çeyreklik %14 büyüme sergilemiştir. Toplam satış hacmi yıllık %9, çeyreklik %8 yükselişle 35,8 mhl olarak gerçekleşmiştir. Şirketin Türkiye bira operasyonları satış hacmi yıllık %5 azalışla 1,6 mhl, uluslararası bira operasyonları satış hacmi yıllık %6,2 yükselişle 9,5 mhl olurken, bira segmenti toplam satış hacmi yıllık %4,4 (çeyreklik: +%2) büyümeyle 11,1 mhl olmuştur. Toplam bira segmenti operasyonları gelirleri ise yıllık bazda %33 artışla 4,99 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Alkolsüz içecekler segmenti (CCİ) satış hacimleri yıllık %12, satış gelirleri ise %37 yükseliş kaydetmiştir. 3Ç21’de FAVÖK yıllık %11 artış göstermiştir. Brüt kar marjı daralması nedeniyle FAVÖK artışı, gelir artışının altında kalmıştır. FAVÖK marjı ise hem yıllık hem çeyreklik bazda gerileme kaydetmiştir. Şirketin net karı yıllık %24, çeyreklik bazda %34 artışla piyasa ve bizim beklentilerimizin üzerinde açıklanmıştır. Net borç önceki çeyreğe göre yatay kalmıştır. Daha hızlı stok devir hızı ve alacaklar gün sayısı sayesinde nakit döngüsü hafif iyileşme göstererek -36 gün olmuştur (2Ç21: -30 gün, 1Ç21. -29 gün). Şirket bira segmenti beklentilerinde değişikliğe gitmezken, CCİ tarafında değişen beklentiler dün paylaşılmıştır. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım