Anadolu Cam 2016 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (11.05.2016)

ANACM– 1Ç 2016

Öneri: TUT

Hedef Fiyat: 2,10 TL

Esas faaliyet dışı performansı katkısıyla net karda önemli oranda artış görüldü. Anadolu Cam, 2016 yılının ilk çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 248 milyon TL’nin %2, bizim beklentimiz olan 250 milyon TL’ye paralel 253 milyon TL net kâr açıkladı. Net kârda yıllık bazda görülen %230 oranındaki artışın, net finansman giderlerinin geçen yıl ilk çeyrekteki 34,3 milyon TL’den 14,6 milyon TL’ye gerilemesi ve yılın ilk çeyreğinde yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi içerisinde yer alan tek seferlik 264 milyon TL’lik finansal varlık satış karından kaynaklı olduğunu görüyoruz. Hatırlanacağı üzere, Anadolu Cam 17 Mart tarihinde ortağı bulunduğu Soda Sanayii A.Ş. şirketinde sahip olduğu toplam 64 milyon TL nominal değerli paylarını, 1 TL nominal değerli pay için 4,50 TL fiyattan BIST Toptan Satışlar Pazarı’nda satışını gerçekleştirmişti.

Net satış gelirleri ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Net satış gelirleri yıllık bazda %20 artışla, ortalama piyasa beklentisi olan 340 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 348 milyon TL’ye paralel 345 milyon TL net satış geliri elde etti. Anadolu Cam’ın yurtiçi satışları yıllık bazda %25, Rusya satışları ise %17 oranında artış gösterdi. Maliyet tarafında yaşanan artış, brüt karı baskıladı. Brüt kar yıllık bazda %19,4 artışla 69 milyon TL’ye yükselirken, brüt kar marjı 0,1 puan düşüşle %20,1’e geriledi.

Ayrıca, faaliyet giderlerinin artan baskısının da etkisiyle (yıllık bazda %20,4 artış) operasyonel kâr marjlarında gerileme yaşandı. İlk çeyrekte FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %11, bizim beklentimiz olan 65 milyon TL’nin ise %8 altında gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %17 artışla 60 milyon TL olurken; FAVÖK marjı beklentilerin 2,1 puan, geçen yılın aynı döneminin de 0,4 puan altında %17,3 oldu.

Sonuç olarak, esas faaliyet dışı performansın katkısıyla net karda önemli oranda artış yaşansa da, operasyonel karlılıkta beklentilerin altında gelen sonuçlar nedeniyle ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin “sınırlı negatif” olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, yılbaşından bu yana BIST-100’e relatif %14 getiri performansı görmemiz nedeniyle net kardaki artış beklentisinin fiyatlandığını düşünüyoruz. Anadolu Cam için, beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performansı nedeniyle 2,20 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 2,10 TL’ye revize ediyor, sunduğu %2’lik sınırlı getiri potansiyeli sebebiyle “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin