Alkim Hisse Yorumu / Gedik Yatırım – (17.01.2017)

Alkim Hisse Yorumu

Endekse Paralel Getiri Bekliyoruz…

Hedef Fiyat: 20,81

Potansiyel Getiri: 7,14%

  • Şirketin sahip olduğu en büyük rezerv ve lojistik konumu itibariyle en avantajlı üretim yeri olan Çayırhan’da yapılan 60.000 ton/yıl’lık ek kapasitenin 2017 yılında satış gelirlerine katkısının görülmesi beklenmektedir. İlaveten mevcut ve yeni tesisin enerji ihtiyaçlarını karşılamak için yerli kömüre dayalı ek bir akışkan yataklı buhar kazanı kurulmuştur.
  • Şirketin Afyon/Acıgöl’deki tesislerinde, tarım alanında kullanılan potasyum sülfat gübresi için araştırma ve fizibilite çalışmalarına başlanılmış olup, potasyum sülfat üretimi için yatırım kararı alınması durumunda yeni ürünün şirket büyümesine katkı sağlayacağını düşünüyoruz. Potasyum sülfat, şirketin ihracat potansiyelini de arttıracak olup, ürün çeşitliliğini genişletecektir. Yapılan değerlemede olası potasyum sülfat üretiminin katkısı dikkate alınmamıştır. Fizibilite çalışmalarının tamamlanarak, yatırım safhasına geçilmesi durumunda gelecek yıllara ilişkin tahminler güncellenecektir.
  • Alkim Kimya’nın yaklaşık %80 pay oranıyla sahibi olduğu bağlı ortaklığı Alkim Kağıt’ın hisselerinin bir bölümünün veya tamamının satışı gündemdedir. Satışın gerçekleşmesi durumunda şirkete nakit girişi sağlanacak olup, şirket adına önemli bir katalizördür.
  • Alkim Kimya’nın konsolide satış gelirleri; kimyevi ürünler ve kağıt ürünleri satışları olmak üzere iki kanaldan gerçekleşmektedir. 2015 yılsonu itibariyle satış gelirlerinin dağılımı %43 kimyevi ürünler, %57 kağıt ürünleri şeklindedir. Kimyevi ürünlerin yaklaşık %90’ını sodyum sülfat satışları, kalanını ise diğer türev ürünlerin satışları oluşturmaktadır. İlerleyen yıllarda kimyevi ürün satış ağırlığının deterjan sektöründe beklenen talep artışına paralel olarak kademeli bir şekilde yükselmesini bekliyoruz.
  • Şirketin 2016 yılında FAVÖK ve net kar marjlarında sınırlı bir geri çekilme beklerken, 2017 ve sonrasında kimyevi ürünlerin satışlarındaki büyümenin kağıt segmentinden daha yüksek olmasının etkisi ile sınırlı bir iyileşme bekliyoruz.  2016 yılını %23,65 FAVÖK marjı ve %14,96 net kar marjı ile tamamlamasını beklediğimiz ALKİM’in FAVÖK marjının 2017 ve 2018’de sırasıyla %21,98 ve %23,01, net kar marjının ise aynı dönemde %12,65 ve %13,22 olmasını bekliyoruz.

İstikrarlı satış gelirleri büyümesi, güçlü ortaklık yapısı, ek kapasite yatırımları, ürün çeşitlendirme çalışmaları ile öne çıkan ALKIM için kararımız %7 getiri potansiyeli, 20,81 TL hedef fiyat ile  Endekse Paralel Getiri’dir.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!