4Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 12,89
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 18,54
Potansiyel Getiri %44
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %56,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %183,5 artışla 5.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %92,1 artışla 13.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 78,1 artışla 706.7 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %61,0 artışla 2.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 565 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 752 baz puan düşüşle %12,7 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 343 baz puan düşüşle %17,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %166,33 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %656,3 artışla 866.5 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %257,4 artışla 1.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,7 artışla 4.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 5.565 mn TL satış geliri (kons: 4.256 mn TL-Gedik: 4.972 mn TL), 867 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 809 mn TL-Gedik: 838 mn TL) ve 866 mn TL net kar (kons: 295 mn TL-Gedik: 241 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı ve net kar performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Spot piyasada elektrik fiyatlarının 4.çeyrekte ortalama olarak 837 TL/MWh’ye yükselmesine karşın, şirketin Türkiye’deki üretiminin bir kısmını 471 TL/MWh sabit fiyattan EÜAŞ’a (Elektrik Üretim A.Ş) satması finansallar üzerindeki olumlu etkiyi azaltmıştır. 2022 yılında şirket, spot piyasada fiyatların yüksek olması nedeniyle Bolu santralinin tüm üretimini spot piyasaya satma kararı almıştır. Şirketin satış gelirleri yıllık %183,5 artışla 5.565 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Artan kurun katkısıyla Afrika operasyonları FAVÖK’ü yıllık %60 artışla 426 milyon TL olmuştur. Aynı zamanda, artan üretim ve yükselen elektrik fiyatları sonrası Türkiye operasyonları FAVÖK’ü de önceki çeyrekte 299 milyon TL iken, 4Ç21’de 455 milyon TL’ye çıkmıştır. Devreye alınma aşamasında olması nedeniyle Özbekistan operasyonları FAVÖK’ü -14 milyon TL ile negatif katkı sağlamıştır. 3Ç21’de 92 milyon TL olan net finansal giderler 4Ç21’de 611 milyon TL net finansal gelire dönerek net karı desteklemiştir. Şirketin net karı yıllık ve çeyreklik olarak artış kaydetmiştir. TL bazında şirketin net borcu çeyreklik olarak %37,7 yükseliş, dolar bazında ise %8,3 azalış göstermiştir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 3,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım