Aksa Enerji 2018 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Ahlatcı Yatırım – (10.08.2018)

Aksa Enerji 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 4.50

Beklentilerin üstünde net kar…

Aksa Enerji 2Ç18’de 55mn TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç17’de 5mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 45mn TL net zarar ve piyasanın 73 mn TL zarar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle olumlu operasyonel faaliyetler ve azalan finansman giderleri (2Ç18’de 69mn TL’ye karşılık 2Ç17’de 92mn TL) net kar rakamını destekledi. Net satış gelirleri 2Ç18’de Afrika yatırımlarının katkısı ile yıllık bazda %19 artışla 1.036mn TL (Piyasa: 1.078mn TL, Şeker: 1.160mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise Afrika santrallerinin pozitif katkısı ve düşen satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %152 artışla 237mn TL seviyesinde (Piyasa: 225mn TL, Şeker: 240mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 2Ç18’de 2Ç17’ye göre 12.1pp artışla %22.9 seviyesine yükseldi. Net kar rakamının beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 2Ç18 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 4.50 TL hedef fiyatımızı ve Şirket ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz.

  • Net Satış gelirleri 2Ç18’de Afrika yatırımlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %19 arttı – Tüm Afrika yatırımlarını 2017 yılında devreye alan Şirket’in santrallerinin finansallara olumlu etkisi 2018 yılında görülmye devam ediyor. Ancak, Şirket’in toplam elektrik satışları santral satışları nedeniyle yıllık bazda %14 azalışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 2Ç18’de 3.226 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Y18’de 689 GWs (1Ç18: 256Gws) olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 2Ç18’de yıllık bazda %23 artışla 223 TL/Mwh (2Ç17: 181 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Y18 itibariyle, Afrika bölgesi hariç, ortalama satış fiyatı 205 TL/Mwh olarak gerçekleşmiştir.

FAVÖK 2Ç18’de beklentilere paralel- FAVÖK rakamı da Afrika yatırımlarının olumlu katkısı, artan satış gelirleri ve azalan maliyetler sonrası 2Ç18’de 237mn TL (2Ç17: 94mn TL) seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 2Ç17’de %5.9 ve %10.8 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 2Ç18’de sırasıyla %17.6 ve %22.9 seviyesine yükselmiştir.