Aksa Enerji 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Öner: AL
Hedef Fiyat: TRY 5.50
Beklentilerin üstünde sonuçlar…
Aksa Enerji 1Ç18’de 58mn TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç17’de 83mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 25mn TL net zarar ve piyasanın 20 mn TL zarar beklentisinden daha iyi geldi. Özellikle net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde gelirken, azalan finansman giderleri (1Ç18’de 106mn TL’ye karşılık 1Ç17’de 140mn TL) net kar rakamını destekledi. Net satış gelirleri 1Ç18’de Afrika yatırımlarının katkısı ile yıllık bazda %38 artışla 1.022mn TL (Piyasa: 941mn TL, Şeker: 830mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise Afrika santrallerinin pozitif katkısı ve düşen satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %295 artışla 219mn TL seviyesinde (Piyasa: 175mn TL, Şeker: 170mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 1Ç18’de 1Ç17’ye göre 13.9pp artışla %21.4 seviyesine yükseldi. Net kar ve operasyonel tarafta sonuçların beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 1Ç18 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 5.50 TL hedef fiyatımızı ve Şirket ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz.
- Net Satış gelirleri 1Ç18’de Afrika yatırımlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %38 arttı – Tüm Afrika yatırımlarını 2017 yılında devreye alan Şirket’in bu santrallerinin finansallara olumlu etkisi 1Ç18’de görüldü. Ancak, Şirket’in toplam elektrik satışları santral satışları nedeniyle yıllık bazda %19 azalışla (Afrika bölgesi satışları hariç) 1Ç18’de 3.778 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Afrika bölgesi elektrik satış miktarı ise 1Ç18’de 433 GWs olarak gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) elektrik fiyatlarına yapılan zam ile birlikte 1Ç18’de yıllık bazda %22 artışla 187 TL/Mwh (1Ç17: 153 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK 1Ç18’de beklentilerin üzerinde geldi- FAVÖK rakamı da Afrika yatırımlarının olumlu katkısı, artan satış gelirleri ve azalan maliyetler sonrası 1Ç18’de 219mn TL (1Ç17: 55mn TL) seviyesine yükselmiştir. Şirket’in 1Ç17’de %3.4 ve %7.5 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 1Ç18’de sırasıyla %16.1 ve %21.4 seviyesine yükselmiştir.