Aksa Enerji 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
AL
Hedef Fiyat: TRY 4.60
Beklentilerin üstünde sonuçlar…
Aksa Enerji 3Ç17’de 164mn TL net kar açıkladı. Şirket 3Ç16’da 75mn TL zarar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı 57mn TL seviyesinde bulunan piyasanın net kar beklentisi ve 68mn TL net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Bir kereye mahsus satış kar rakamının yanı sıra operasyonel sonuçların (özellilke FAVÖK tarfında) beklentilerimizin üzerinde gelmesi net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Şirket 3Ç17’de Kapıdağ (24 MW-USD40mn) ve Hatay Sebonova (60 MW -USD 60.5mn) rüzgar santrallerinin satışından bir kereye mahsus 137mn TL tutarında bağlı ortaklık satış karı kaydetmiştir. Şirket’in ayrıca 3Ç16’da 154mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri 3Ç17’de 53mn TL seviyesine gerilemiştir. Dolayısıyla kaydedilen satış karı ve azalan finansman gideri net kar rakamına pozitif etkilemiştir. Operasyonel tarafta, net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı beklentilerin üstünde geldi. Net satış gelirleri 3Ç17’de Afrika yatırımlarının katkısı ise yıllık bazda %5 artışla 952mn TL (Piyasa: 928mn TL, Şeker: 855mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise Afrika ve düşen satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %50 artışla 181mn TL seviyesinde (Piyasa: 156mn TL, Şeker: 153mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 3Ç17’de 3Ç16’ya göre 5.7pp artışla %19.0 seviyesine yükseldi. Net karlıklık ve operasyonel tarafta 3Ç17 sonuçlarının beklentilerin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. 3Ç17 sonuçları sonrası Aksa Enerji için 4.40 TL hedef fiyatımızı 4.60 TL seviyesine revize ederken Şirket ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatı cari pay fiyatına göre %23 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri 3Ç17’de Afrika yatırımlarının pozitif katkısı ile yıllık bazda %5 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları (Afrika bölgesi satışları hariç) 3Ç17’de 4.154 Gwh seviyesinde (yıllık %19 azalışla) gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları (Afrika hariç) 3Ç17’de 171 TL/Mwh (9A17: 169 TL/Mwh; 3Ç16: 176 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket tüm Afrika yatırımlarını 2017 yılının ilk dokuz ayı içinde sırayla devreye almış ve tüm santrallerinde üretime geçmiştir. Şirket’in bu santrallerinin finansallara full etkisini 4.Ç’de görmeyi bekliyoruz.
FAVÖK 3Ç17’de beklentilerin üstünde geldi- FAVÖK rakamı da Afrika yatırımlarının olumlu katkısı ve azalan maliyetler sonrası yıllık bazda %50 artarak beklentilerin üzerinde 181mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 3Ç17’de %8.5 ve %13.3 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı da 3Ç17’de sırasıyla %14.2 ve %19.0 seviyesine yükselmiştir.