Aksa Akrilik Hisse Yorumu / Gedik Yatırım – (02.07.2018)

Aksa Akrilik Hisse Yorumu

Dolar bazlı gelir yapısı değerlemeyi destekliyor

Fiyat (TL/hisse) 11.48
Hedef Fiyat (12A, TL/hisse) 15.10
Potansiyel Getiri 32%

Aksa Akrilik için hedef fiyatımızı kurlarda yaşanan yükselişin faaliyetlere olan olumlu etkisi nedeniyle 15.10 TL seviyesine çekiyoruz. Şirket geçtiğimiz 5 yıl içerisinde FAVÖK’ünü 130 milyon dolar seviyesinde tutmayı başarmıştır (2017 yılında olumlu piyasa şartları neticesinde 141 milyon dolara çıkarmıştır). Özellikle ACN fiyatları ile akrilik fiyatları arasındaki fiyat makasının görece sabit seviyelerde seyretmesi bu karlılığı desteklerken bunun önümüzdeki dönemde de devam etmesi beklentimizi korumaktayız. Bunun yanında şirketin karbon fiber iştiraki Dowaksa ise artan kapasite kullanımı ve talep neticesinde yeni yatırımlar ile büyüme imkanı yaratmaktadır.

İlk çeyrekteki gerileme ardından finansallarda görece iyileşme bekliyoruz. İlk çeyrekte finansalların petrol fiyatlarında yaşanan volatilite ve elektrik santralinin bir ünitesinde devreye alma çalışmalarının sürmesinden olumsuz etkilendiği görülüyor. Ancak maliyetlerde yaşanan artışların fiyatlara yansıtılabilmesinin ardından ikinci çeyrekte ve santralin tam olarak devreye girmesi ile birlikte üçüncü çeyrekte karlılıkta görece bir iyileşme yaşanacağını öngörüyoruz. Bunun paralelinde şirketin FAVÖK rakamının yıl sonunda 129 milyon dolar seviyesine ulaşarak şirketin 2018 yılı tahmini olan 123-148 bandı içerisinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Ancak net kar tarafında ise kurlarda yaşanan dalgalanma nedeniyle olumsuz bir etki olabilmektedir. Özellikle ikinci çeyrekte kurlarda yaşanan yükselişin faaliyet karlılığındaki iyileşmeye rağmen net kara olumsuz bir etkisi olması beklenebilir.

Vestas ile yapılan anlaşmanın Dowaksa’nın finansallarına olumlu yansımasını bekliyoruz. Şirket 2017 yılı içerisinde rüzgar türbini üreticisi olan Vestas ile 4 yıl içerisinde toplamda 300 milyon dolarlık karbon fiber tedariği için anlaşma imzaladı. Bu anlaşmanın Dowaksa’nın kapasite kullanımını %50-60’lardan tam kapasiteye taşımasını ve karlılığını desteklemesini bekliyoruz. Dowaksa geçtiğimiz günlerde 545 milyon dolar tutarında yatırım teşviki alırken talepteki gelişmelere göre bu yatırımın gerçekleşmesi Aksa için büyüme getirecek bir alan olacaktır.

%32 getiri potansiyeli ile Al tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aksa mevcutta 5.3x FD/FAVÖK çarpanından işlem görürken benzer şirketler ortalaması 8.9x seviyelerinde bulunmaktadır.

Raporun tamamı için tıklayın.