Akdeniz Güvenlik Hisse Yorumu
Fiyat (TL/hisse): 5,69
Hedef fiyat (12A, TL/hisse): 10,20
Potansiyel getiri: %79
Bir Değişim Hikayesi
Türkiye’nin lider güvenlik şirketi alanında çeşitlilik sağlamak üzere: Akdeniz, 657 milyon TL’lik birikmiş iş yüküyle Türkiye’nin en büyük güvenlik sağlayıcılarından biridir. Alanında 2011 ve 2016 yılları arasında yıllık bileşik %32 büyümüş ancak artan rekabet koşullarından dolayı (sektördeki oyuncu sayısı son yıllarda 1500’e ulaşmıştır), son beş yılda FAVÖK 400 baz puan düşmüştür. Şirket, güvenlik alanındaki bu olgunlaşma ile, çeşitlenmeye ve yüksek marjlı alanlarda genişlemeye karar vermis, bilişim şirketi (Tanıtek) ve savunma aracı üreticisi (Mai)‘nin paylarına ortak olma görüşmelerinin başladığını duyurmuştur.
Yeni iş koluna giriş: Girişimlerin potansiyel maliyetleri açıklanmasa da, %50 pay sahipliği için 20 milyon TL civarında olmasını bekliyoruz. Tanitek, yerel bir yazılım şirketi olmakla birlikte, kamu kurum ve kuruluşlarına özel proje ve çözümler üretme, plaka tanıma sistemi yazılımı ve yönetimi, araç ve canlı takip sistemi, biyometrik kontrol sistemi ve mobil yüz sistemi faaliyetlerini yürütmektedir. Mai, uluslararası uzmanlığı ve düşük genel giderleriyle özel amaçlı araç üreticiliğinin amiral gemisi konumundadır.
Konsolide net kar büyümesinin 2018’de %120, 2018-2020 arasında yıllık %25 olmasını öngörüyoruz: Şirket, iki iş alanını eşit olarak konsolide etmeyi planlıyor. Polis ve güvenlik güçlerine ana yazılım sağlayıcısı Tanitek, gelecek yıllarda donanım işlerinden daha fazla gelir büyümesi (öngörülen net marjlar %30-60’dır) öngörüyor. Mai, 45 oyuncunun yer aldığı 400 milyon dolarlık pazarda kapasitelerinin üzerinde çalışan şirketlerde altyüklenici olmak için fırsatları kolluyor.
Hedef fiyat: 10,2 TL, %79,3 yükseliş potansiyeli, düşük piyasa çarpanları: Şirketin öngördüğü marj beklentilerinden daha düşük marjlar varsaydığımız için İNA modelimizdeki yukarı yönlü potansiyel bulunmaktadır. Hisse fiyatları düşük çarpanlarla işlem görürken, adil piyasa çarpanlarının çift hanelerde olmasını öngörüyoruz. Genel olarak sektördeki benzer şirketler 14-16 çarpanlarla işlem görüyor. Çoğu kamu siparişlerinin ön ödemeli olması ihtiyacından dolayı iş modelinin işletme sermayenin düşük olduğunu düşünüyoruz. Bundan dolayı temettü akışı güçlüdür. Güncel değerlerde hisse senetlerinin yatırımcılara bir çok katalizörle fırsat sunduğunu düşünmekteyiz.