1Ç21 Finansal Sonuçlar – Nötr
TUT
Hisse Fiyatı: 19,00 TL
Hedef Fiyat: 22,10 TL
Getiri Potansiyeli: %16
– Beklentiler ile uyumlu net kar. Akçansa yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 25 mn TL ve beklentimiz olan 22,3 mn TL ile uyumlu 24,9 mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, yıllık bazda net finansman giderlerindeki gerileme yıllık bazda zarardan kara geçişte etkili oldu. Geçen yıl ilk çeyrekte 14,6 mn TL’lik net finansman giderinin bu çeyrekte 4,4 mn TL’ye gerilemesi net karı destekledi. Piyasa beklentileri ile uyumlu gerçekleşen ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz.
– Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. Güçlü yurt içi talep ve artan satış hacmine ek olarak, fiyat artışının desteğiyle Akçansa, 1Ç21’de hem piyasa ortalama beklentisi olan 526 mn TL’nin hem de beklentimiz olan 530 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %37 artışla 527 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %65,6 artış ile 344,8 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %7,1 artışla 181,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
– Operasyonel marjlar piyasa beklentisinin 0,5 puan altında. Akçansa, yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisinin %3,4 altında, bizim beklentimizin %5 altında yıllık bazda %382,9 artışla 74,4 mn TL FAVÖK açıkladı (1Ç20’de 15,4 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 10,1 puan artışla %14,1 seviyesinde gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisinin 0,5 puan altında kaldı. Diğer taraftan, şirketin net borcu 2020 sonundaki 289 mn TL seviyesine göre %60 artarak ilk çeyrek sonunda 462,3 mn TL’ye yükseldi.
– AKCNS için 22,10 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi koruyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz karşısında makro tahminlerimizi güncellememiz neticesinde, AKCNS için 12- aylık hedef fiyatımız 22,10 TL’yi koruyor, TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Petrokok fiyatlarındaki artış eğiliminin 2021’de enerji maliyetlerini önemli ölçüde etkilemesini bekliyor ve marjları baskılayabileceğini düşünüyoruz. Akçansa için 2021’e ilişkin 2,38 mlr TL satış geliri, 380 mn TL FAVÖK ve 156 mn TL net kar tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, Kanal İstanbul projesinin hisse üzerindeki en önemli katalizörlerden biri olduğunu düşünüyor ve projenin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan oldukça olumlu etkileneceğini öngörüyoruz. Proje ile ilgili haber akışlarını hisse üzerinde destekleyici ve hedef fiyatımız üzerinde yukarı yönlü riskler arasında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım