Akçansa 2017/6 Aylık Bilanço Analizi
“Akçansa’nın 2017 Yılının İkinci Çeyreğindeki Net Dönem Karı 21,9mn TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri : “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 13,75TL
Akçansa’nın 2Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı 21,9mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 39mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 52mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada satış maliyetleri ve finansman giderlerinin beklentilerimizden yüksek gelmesi etkili olmuştur. Şirket geçen yılın ikinci çeyreğinde ise 72,8mn TL kar açıklamıştı. Akçansa’nın 2Ç2017’deki brüt karı da bir önceki yılın aynı dönemine göre %42 oranında azalarak 72mn TL’ye gerilemiştir.
Şirket’in 2017 yılının ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı 56,7mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemindeki 141,8mn TL’nin oldukça altında kalmıştır.
Şirket’in yurtiçi satış gelirleri ikinci çeyrekte yüksek baz ve Haziran ayındaki Ramazan bayramı nedeniyle %8,8 oranında gerilerken, ihracat gelirleri ise düşük baz etkisi ve TL’deki değer kaybı ile %36,5 oranında yükselmiştir. Toplam satış gelirleri ise %3,8 oranında gerileyerek 391,4mn TL olmuştur.
Petrokok fiyatlarındaki artış ve TL’deki bir önceki yılın aynı dönemine göre değer kaybı, marjlar üzerinde baskı yaratırken, brüt kar marjı ve FAVÖK marjı sırasıyla %18,4 ve %18,2 oranında gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemindeki %30,5 ve %30,2’nin altında kalmıştır. Net kar marjı ise %5,6 ile geçen yılın aynı çeyreğindeki %17,9’un oldukça altında kalmıştır. Şirket’in FAVÖK gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %42 oranında azalarak 71,3mn TL’ye gerilemiştir. Öte yandan, çalışma sermayesi ihtiyacındaki artış ve yüksek faiz oranları finansal maliyetleri artırmıştır. Geçen çeyrekteki temettü ödemesi nedeniyle, ilk çeyrek sonu net borç artış kaydederek 406mn TL’ye yükselmişti. Bu çeyrekteki net borç 455mn TL olmuştur. Akçansa’nın 2017 yılının ikinci çeyreğindeki yatırım harcamaları da bir önceki çeyreğe göre 5,9mn TL artarak 34,9mn TL olmuştur.
Akçansa’nın hedef piyasa değerini, tahminlerimizdeki değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 3.035mn TL’den 2.633mn TL’ye; hedef hisse fiyatını da 15,85 TL’den 13,75 TL’ye güncelliyoruz. Bu nedenle, Akçansa ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi de “EKLE” olarak değiştiriyoruz.