Akbank 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 7,28 TL
Önceki Hedef Fiyat: 7,28 TL
Artış Potansiyeli: %7
Beklentilere paralel sonuçlar..
Akbank 3Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,327 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17.2 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,295 milyon TL olan tahminimizin %2.5 üzerinde ve 1,348 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1.5 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı geçen yıla göre %2.7 artarak %14.8 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir. (Bütçe; %15.5-16%).
Güçlü kalmaya devam eden ücret ve komisyon gelirleri, TÜFE endeksli kağıt getirilerindeki yüksek artış, kredilerde pazar payı kayıplarının devam etmesi, aktif-pasif vade farkının kısalması, yeni takibe intikal eden kredilerdeki ve bunlardan yapılan tahsilatlardaki yavaşlama, İkinci grup kredilerdeki artış ve sermaye yeterliliği rasyosunda zayıf TL’nin negatif etkisine rağmen çok önemli bir bozulma olmaması çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. Hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz.
Swap maliyetleriyle düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 20 baz puan azalarak 3.75% olarak gerçekleşmiştir (Bütçe: 3.85%). Yüksek seyreden fonlama maliyetleri nedeniyle TL tarafında kredi mevduat makası çeyreksel bazda 71 baz puan daralmıştır. Ancak toplam kredi mevduat makası yabancı para tarafındaki güçlü spreadlerin etkisiyle çeyreksel bazda 26 baz puan artış göstermiştir. Bankanın %11 olan enflasyon beklentisini %17 olarak revize etmesi Tüfe endeksli kağıt getirilerini ve net faiz gelirlerini olumlu etkilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü büyüme devam etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki yıllık kümülatif artış oranı %22.5 olup bankanın %15 büyüme beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu kredi büyümesinde yavaşlama ve yeni takipteki kredi oluşumundaki yavaşlamaya paralel olarak çeyreksel bazda 60 baz puan artarak 3.3% seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: %2.1). OTAS kredisi ikinci aşama krediler grubunda %30 karşılık oranı ile yer almaya devam etmektedir ve banka buradaki yabancı para pozisyonunu hedgelemektedir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 340 baz puan artarak %15.7 olarak gerçekleşmiştir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 2Ç18’deki 68.3% seviyesinden 60.0% seviyesine gerilemiştir.
Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları kurdaki zayıflamanın negatif etkisine rağmen çeyreksel bazda sırasıyla 170 ve 130 baz puan artarak 18.5% ve %15.7 seviyelerine ulaşmıştır.
Hisse için 23.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 7,28 TL olup %7 artış artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2018T 4.1x F/K (Benzerlerine göre %22 primli) ve 0.60x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi 15.4%’tür.