Akenerji, 4Ç12’de 22 mn TL net zarar açıkladı. Konsensus beklenti 8 mn tl net kar seviyesindeydi.
Karın beklentilerin altında kalması şirketin %45 ortaklığı olan Akcez’in net kara katkısının beklentinin altında kalmasından ve elektrik dağıtım işinin satılmasından kaynaklanan bir defaya mahsus giderlerden kaynaklandı. 3Ç12’de 16,7 mn TL kar kaydeden AKCEZ, yılın son çeyreğinde ise 13,2 mn TL zarar yazmıştır.
Şirketin geçen seneki zararının 40 mn TL olduğuna da dikkat çekmek isteriz. Sonuç olarak Aknerji 2012 yılını 79 mn TL net karla kapatmış oldu.
Zarara asıl sebep olan SEDAŞ 1Y13’te satılacağı için sonuçlara piyasanın tepkisinin sınırlı kalmasına neden oldu.
SEDAŞ’ı barındıran AKCEZ 13 mn tl zarar kaydederken, 2012 sonunda doğalgaz fiyatlarındaki artışın maliyetleri artırması sonucunda kapatma kararı aldığı 98 MW kurulu gücü bulunan Çerkezköy Santrali içinde 5.6mn TL karşılık ayırmıştır.
Doğal gaz fiyatlarındaki artışla beraber Akenerji daha fazla elektrik ticaretine yoğunlaştı ve satışların yaklaşık yarısını kendi üretiminden ziyade bu şekilde gerçekleştirdi.
4Ç12 elektrik satışı yıllık bazda %8’lik artışla 993mn kWh olurken ciro ise yıllık bazda % 31’lik artışla 177 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Satıştaki artışın nedenlerinde spot piyasadaki satış fiyatının 14,47 TL kr/kWh’dan 14,99 TL kr/Kwh’a çıkması ve TEDAS kaynaklı fiyat artışı olarak görmekteyiz.
Ak Enerji 4Ç12 itibariyle toplam satışlarının %44.5’lik kısmını DUY piyasasına, %50.1’lik kısmını indirek müşterilere, %5’lik kısmını ise direk müşterilere gerçekleştirmiştir.
Üretim tarafına baktığımızda ise 4Ç12’de doğalgaz santrallerinden yapılan üretim yıllık bazda %29 azalma kaydetmesine karşın, yeni hidro elektrik santrallerinin devreye girmesi ile bu segmentteki üretimin %134 artış kaydettiğini görmekteyiz.
Akenerji’nin 4Ç12 FAVÖK’ü 27 mn TL ile konsensus tahmini 29mn TL ile uyumlu gelirken, geçen yıl 9 mn TL seviyesinde olduğunu hatırlatmak isteriz. FAVÖK artışı Hidroe elektrik santrallerindeki üretim artışı ve piyasadan saha fazla alım satım yapılmasından kaynaklandı.
Akenerji 2012 Mayıs ayında Himmetli 27 MW, Haziran’da FEKE-I 30 MW ve Temmuz’da Gökkaya 30 MW’lık üç hidro elektrik santralini devreye almış ve kurulu kapasitesi 745 MW’a ulaşmıştır.
Şirketin halihazırda toplam üretim kapasitesinin %40’I doğalgaz, %58’i hidro ve %2’si rüzgar enerjisi kaynaklarından oluşmaktadır.
FAVÖK marjına baktığımızda ise %7’den %16’ya çıktığını görmekteyiz. Marjlardaki bu artışın kaynağı da yıllık bazda %30 artış gösteren elektrik ticaretinden kaynaklandığı görülmektedir. Serbest piyasada fiyatların yükselmesi 2012 sonunda faaliyeti durdurulan 98 MW’lık Çerkezköy doğalgaz santralinden sonra elektrik alım satımında marjların daralmasına neden olabilecek risk içermektedir.
Şirketin Faaliyet Giderleri / Gelirler rasyosuda %8.9 seviyesine ulaşmıştır.
SEDAŞ’ın satışı borç dinamikleri açısından olumlu oldu. Net Borç 1,33 milyar TL’den 1,29 milyar TL’ye geriledi.
Hatırlanacağı gibi Akenerji, Sedaş’ta sahip olduğu %45 hissesini 140 mn dolar karşılığı Cez A.Ş. ve Akkök Grubuna satmıştır. Hisse devrinin 30 Nisan 2013 tarihinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Ak Enerji, Sedaş’ın faaliyetlerinden 2012 yıl sonu itibariyle toplam 31 mn TL net kar kaydetmiştir.
AKCEZ satışından gelecek kar ve satış hacmindeki yükseliş ve de Hidroların etkisiyle operasyonel açıdan 2013’te Akenerji den iyi bir performans bekliyoruz.
Hedef fiyatımızın 2,00 TL’ye göre %13 iskontolu işlem görmektedir. Dolayısıyla TUT tavsiyemizi korumaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
Turkish Yatırım 2013 Mart Aylık Bülteni
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!